要是外部关税计谋、里面超等工程、破钞刺激等三大变量造成共振，中国企业有望在微光中迈出小步，从“退步性守住”转向“试探性出击”。

　　2025年第二季度，中国企业策画韧性延续。

　　4月，好意思国新一届政府文书对中国关节产业加征关税，幅度与界限超出阛阓预期，民众供应链神经紧绷。好意思股与亚洲阛阓俄顷涟漪，东说念主民币与巨额商品价钱随之波动。年中好意思联储降息预期捏续，为民众流动性提供了几许缓冲。

　　国内经济雷同处于隐秘的均衡之中。

　　春节后破钞建树慢于预期，房地产阛阓调治陆续牵累坎坷游信心；各地政府加码基建、绿色动力和数字经济投资，中央往往开释计谋托底信号，但企业在落地实施上也曾严慎，主流策略是“守住基本盘，轻装小步走”。二季度的企业状态，就像一支在风口边屏息的军队——既不狂放冒进，也在恭候下一阵东风。

　　长江商学院最新发布的中国产业经济景气指数（BSI）勾画出这一季度企业的信得过脸色。举座来看，二季度企业情谊呈现出三重特征：履行可守——策画景色稳中微降，中枢产业托底，未出现系统性下滑；过去可望——预期指数重回枯荣线，露馅计谋托底与局部阛阓回暖带来一点微光；投资严慎——投资时机指数回落，不雅望情谊加剧。

　　中枢变化解读

　　第一，策画景色扩散指数稳中微降，韧性延续。

　　2025年第二季度，策画景色扩散指数为64，较上一季度的66小幅回落2个点，但仍稳居枯荣线上方，露馅企业策画举座保捏韧性。

　　这种“稳中微降”的走势，反应出企业在外部环境扰动下，履行策画依旧塌实，但增速略有放缓。

　　从调研数据看，本季度企业履行策画呈现出以下特征：

　　一是举座褂讪，波动有限。企业策画景色连续三个季度守护在较高水平，露馅企业短期基本面坚实；本季度虽略有回落，但相较客岁同时（65）也曾保捏韧性，体现出企业在复杂环境下的适宜能力。

　　二是行业结构相沿赫然。行业名次前六为：煤炭开采和洗选业、玄色金属矿接纳业、水的坐褥和供应业、印刷和记载序论复制业、金属成品、机械和开辟修理业。资源型行业和装备制造对举座策画提供了有劲相沿，其中煤炭和玄色金属矿业受需求褂讪及价钱身分相沿，进展尤为郑重。

　　三是区域分化明晰。地区景气指数名次前五的省份为：四川、吉林、湖南、湖北、甘肃。举座来看，西部与中部省份韧性凸起，一方面成绩于动力和资源产业褂讪，另一方面也与基建投资和计谋落地速率联系。

　　举座而言，二季度企业策画景色呈现“稳中微降、结构分化、以守为主”的特征。履行策画基础塌实，行业与区域结构提供了赫然托底作用，但企业活跃度略低于上一季度，反应出阛阓环境的不笃信性仍在影响短期策画节律。

　　第二，预期策画景色扩散指数重回枯荣线，严慎乐不雅。

　　2025年第二季度，预期策画景色扩散指数为50，较上一季度的49小幅回升1个点，再行站上枯荣线。这意味着企业对过去一个季度的策画判断较前期略有改善，但整身体调仍然严慎。

　　证据调研成果，本季度企业预期的中枢特征包括：

　　一是履行与预期的分化依旧赫然。预期指数虽回升，但仍与当期策画景色扩散指数（64）存在较大差距；企业履行策画守护褂讪，对过去的信心仍在缓缓建树之中。

　　二是短期预期受多重不笃信性制约。74.41%的企业担忧国表里阛阓需求不及，65.99%的企业以为竞争热烈是主要压力，31.05%的企业仍受计谋不笃信性困扰，这些身分共同压制了企业对过去的乐不雅进度。

　　三是企业类型呈现分化。其中，出口及涉外供应链企业对过去的预期相对悲不雅，关税与地缘环境的不笃信性是中枢原因；而内需导向型企业受益于基建、绿色动力、数字经济等计谋落地，对过去保捏相对乐不雅格调。

　　举座来看，二季度企业对过去的情谊可概述为“严慎乐不雅”——无数企业在调研中遴荐“保捏产能、轻度不雅望”，而大界限延迟的意愿仍然有限。

　　第三，投资时机扩散指数再度回落，不雅望情谊昂首。

　　2025年第二季度，投资时机扩散指数为49，较上一季度的51下跌2个点，再度跌破枯荣线。这意味着企业对当下的投资环境评价出现回落，举座投资情谊偏向严慎。

　　调研成果露馅，本季度投资行径与企业脸色呈现以下特征：

　　一是以为刻下投资时机承诺的企业比例下跌。4%的企业以为刻下是投资好时机，较上一季度（9%）回落；89%的企业以为投资时机“一般”，7%的企业明阐明为“不符合投资”。

　　二是骨子投资当作减轻。本季度有固定财富投资的企业比例为10%，较上一季度（11%）下跌；延迟型投资的企业比例从11%下跌至7%，露馅企业在成本开支上的当作愈加保守。

　　举座来看，二季度企业投资行径的主基调是“不雅望为主、保守试探”：企业对中恒久投资环境也曾看好，但短期的不笃信性和阛阓需求不及，压制了大界限延迟的意愿。

　　补充不雅察项：严慎增产、成本缓解、融资趋稳

　　2025年第二季度，企业在坐褥、价钱和融资等方面的进展呈现出严慎建树、结构分化的特征。

　　坐褥与库存方面，坐褥量扩散指数为46（↑1），成品库存扩散指数为45（↑1），企业举座呈现小幅增产与角落补库；约66.7%的企业有成品库存，较上季度赫然下跌，露馅前期去库存收效仍在延续；国表里供给多余扩散指数永别为97和100，守护高位，反应需求建树仍显缓缓。

　　成本与价钱方面，成本扩散指数降至59（↓5），价钱扩散指数降至47（↓4）；关税加征激励的巨额商品短期波动在二季度末趋稳，重复国内动力和输送成本下跌，使企业成本压力赫然缓解；产物价钱较大回落，出口型制造业为对冲关税压力主动让利，内需行业价钱相对自如。

　　融资与信贷方面，金融机构贷款格调保捏在100的高位，露馅银行端极为宽松；但新增贷款企业比例仅为2.8%。外洋上，好意思联储降息预期捏续为民众流动性提供缓冲，但地缘不笃信性让企业端依旧遴荐退步。

　　总体来看，二季度企业在坐褥端严慎增产、成本端压力缓解、融资端趋于保守，呈现出在外部风声与里面微光交汇下的严慎建树态势。

　　总结与瞻望：静不雅风向，微光在前

　　2025年第二季度，中国企业在复杂的表里环境中遴荐了“守与望”的姿态。BSI指数露馅，产业景气指数54，稳中微降；策画景色扩散指数64，韧性延续；预期策画景色扩散指数50，严慎回升至枯荣线；投资时机扩散指数49，不雅望情谊加剧。

　　从补充策画看，坐褥与库存小幅回升，企业在角落增产与审慎补库存中寻找均衡；成本与价钱双双回落，为利润建树提供了喘气窗口；而融资与信贷呈现出“计谋极宽、企业极慎”的典型口头，银行意愿高企但企业新增贷款比例较少。

　　回来二季度，企业心态的主旋律是退步与恭候。在风向未明、外部不笃信性高企的环境中，企业宽敞遴荐守住现款流、严慎增产，以稳住履行策画的底盘。不管是对关税计谋的不雅望，照旧对内需规复节律的恭候，皆露馅出企业对阛阓信号的明锐与克制。

　　瞻望过去，三件事将决定中国企业能否从守势走向试探性延迟。

　　第一是关税琢磨的角落影响。当地技巧7月28日至29日，中好意思在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈。证据会谈共鸣，两边陆续鼓舞已暂停的好意思方平等关税24%部分以及中方反制步调定期延期90天。若暂停延长致使出现粗造性公约，出口企业不笃信性将权贵下跌，策画预期和投资情谊可望建树。

　　第二，超等工程落地与计谋托底。7月，雅鲁藏布江卑劣超等水电站开工，总投资1.2万亿元，年发电量预计3000亿千瓦时，将为工程机械、电力开辟、建材等企业提供恒久订单。笃信性形势为制造与基建产业链提供相沿，有助于策画指数企稳和企业扩产方案。

　　第三，内需建树与计谋刺激共振。在成本与价钱双降的配景下，多地政府驱动破钞置换补贴、刊行方位破钞券、文化旅游补贴等举措。2025年天下两会明确将刊行超恒久专项国债3000亿元，要点支捏破钞品以旧换新、文化旅游、绿色出行与数字经济场景建树。在这些当作的积聚开释下，破钞信心回暖有望转为信得过破钞与订单增长，当三季度造成计谋与需求共振时，企业从不雅望至“小动”的拐点或将出现。

　　风声仍在，微光未散。要是外部关税计谋、里面超等工程、破钞刺激等三大变量造成共振，中国企业有望在微光中迈出小步，从“退步性守住”转向“试探性出击”，鄙人一阵东风吹起时，迎来从“守”到“动”的关节滚动。

　　（甘洁系长江商学院金融学融会、金融与经济发展贪图中心主任，李学楠系长江商学院金融学融会、中国产业计谋贪图中心主任，王小龙系长江商学院高等贪图员）

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