元创科技股份有限公司，简称元创股份，最近递交的这份IPO招股书，乍一看挺像那么回事——一家专注橡胶履指导域、年收入逾越13亿的“小巨东谈主”企业。

但惟有你多翻几页，扑面而来的风险指示，险些就像在看一册“高危操作指南”，字里行间齐透着一股“刀尖舔血”的刺激感。

风险一：客户集合度——把鸡蛋放在一个篮子里，篮子还漏了

前五大客户孝顺近50%收入，其中龙头沃得农机一家独吞24.26%。这家农机霸主占国内收割机阛阓半壁山河，但“国四”排放表率切换曾让其事迹骤冷，连带元创收入缩水。若沃得打个喷嚏，元创就得肺炎。更讪笑的是，公司一边宣称“客户筹办稳妥”，一边招股书自曝：过期应收账款6483万元，过期率13.52%——大客户拖欠成瘾，元创却连讨帐的勇气齐莫得。

风险二：原材料成本——脖子上套着的绞索

平直材料成本占比超83%，原料胶、炭黑、钢材全绑在原油和期货阛阓的过山车上。2024年，原料胶加价10.62%，公司却为攀附客户降价2%-3%，效果毛利率从28.28%跳水至22.75%，净利润暴跌14.6%。若原油再飙，元创只可眼睁睁看着利润被“绞肉机”销毁。

风险三：外售依赖症——看西洋色彩吃饭，还遇战略变脸

外售收入占比45%，好意思元结算却成“利润杀手”。三年汇兑损失超4000万，好意思元一波动，净利润就“挥发”。更致命的是，好意思国阛阓占营收9.63%，25%关税如达摩克利斯之剑悬顶。尽管公司插嗫“关税由客户承担”，但2025年中好意思关税反复横跳，客户若糟蹋，元创的履带只可烂在仓库。

风险四：存货堰塞湖——2亿库存随时“爆雷”

存货账面价值2.17亿，跌价准备846万，70%是滞销风险最高的库存商品。为匹配农机旺季，公司拚命囤货，但卑劣若遇补贴退坡或粮价着落(如2024年“国四”表率冲击)，这些存货蓦然变“废铁”。高库存+低盘活，险些是给我方埋地雷。

风险五：战略镰刀——出口退税一撤，利润腰斩

外售依赖13%的出口退税率，若战略退坡(如2024年光伏、电板等行业退税率从13%降至9%)，利润空间将被拦腰斩断。历史资历摆在咫尺：部分企业靠退税辞世，取消后平直赔本。而元创的“免抵退”红利，能吃到几时？

风险六：募资黑洞——5千万折旧费，谁来填坑？

募投方法达产后，年折旧摊销5357万，需新增利润遮掩。但行业已陷“内卷”，中低端履带杀价成风，工程机械外售阛阓受国际基建降温要挟。若方法收益不足预期，折旧反成“利润冲破机”——这不是赌明天，是赌命。

风险七：技能空腹化——研发靠“啃老”，东谈主才在流失

公司标榜“掌合手中枢技能”，却未露出一项专利壁垒。中枢技能团队稳妥性存疑，招股书坦承“技能东谈主员流失风险”。在农用机械大型化、工程履带定制化趋势下，若迭代跟不上，大客户转投敌手只需一纸见告。

元创的买卖经，骨子是“卑微的中间商”：

上游：原材料与原油期货绑定，成本失控；

卑劣：大客户议价霸权(沃得农机一句话就能压价3%)；

中间：战略、汇率、关税率性一项波动，齐能让它一年白干。

所谓“橡胶履带龙头”开云体育，不外是产业链里最易被替代的螺丝钉。若IPO仅仅为扩产续命，而非加固技能护城河，这场本钱盛宴终将散席——留住韭菜们，对着爆雷的财报干怒目。