投资逻辑：

公司是国内透平风机龙头，正拓展气体业务看成修复业务的补充，并逐渐开脱修复业务对单一冶金卑劣的依赖。（1）公司主要修复居品为高端透平压缩机，技能壁垒高，价值量大，卑劣以大型过程工业为主。（2）公司施展修复与客户上风，积极扩产工业气体业务，分业务看，19-23年公司气体板块收入CAGR为20.3%，收入占比从23%教会到34%。（3）受钢铁行业量价低迷影响，笔据公司年报，分卑劣看，22-23年公司冶金收入占比从69%下落至46%；公司加放肆度拓展其他卑劣，石化收入占比从2022年的18%提高到2023年的30%，24H1连接新签多个非冶金行业时势修复订单。

公司财富结构精采，现款流端庄充裕，高分成有望捏续。笔据公司年报，公司通顺十年分成比例均高于60%，2023年报分成预案对应2月21日股息率4.8%；公司24Q3末净现款75.3亿元，占总财富约1/3，2023年现款周期-101天，其中应对/预收盘活天数分辩高达324/154天，对上游议价智力极强，公司精采的盘活效果带来端庄现款流，充沛的在手现款保险了捏续高分成智力。

在手制气时势弥漫，气体业务有望捏续彭胀。（1）笔据前瞻产业连接院，2020年中国现场制气中，第三方渗入率为57%，距离施展国度80%还有较大教会空间；（2）2018年以来公司捏续签约现场制气时势，笔据公司公告，2023年末公司已领有条约供气量143万方，是2017年的3倍；2023年底公司在手未运营条约供气量51.9万方，2024年新签时势条约供气量22万方。公司有望不绝投运在手时势，并有望施展客户上风遏抑获取新时势。

压缩空气储能时势或迎来爆发，有望孝顺修复收入增量。压缩空气储能是大容量万古储能面孔，当今多个已投运时势的单元造价与效果照旧接近大型抽水蓄能电站。笔据北极星储能网不皆备统计，2024年已签约的压缩空气储能时势为6.8GW，同比增长21%，生意化拐点快要。笔据中商产业连接院，压缩机占压气储能电站成本的20%。笔据公司公告，公司“轴流+离心”决策已在湖北应城压气储能电站终了民众首台套300MW时势，异日有望凭借完备的居品线和决策教会赢得更多大容量压气储能修复订单。

盈利推测、估值和评级

咱们推测24/25/26年公司终了归母净利润10.2亿元/11.0亿元/12.1亿元，同比+0.4%/+7.3%/+9.8%，对应EPS为0.59/0.64/0.70元。探求到公司高分成踏实可捏续，异日气体时势放量详情趣高，压缩空气储能放量后劲较大，给以公司25年16xPE估值，主意价10.19元，给以“买入”评级。

风险指示

冶金化工成本开支不足预期；气体业务竞争加重；压缩空气储能时势进展不足预期开yun体育网。

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